上周五（2月11日），美国总统拜登11日在与西方多个国家领导人召开的视频会议中称，俄罗斯“入侵”乌克兰的日期是2月16日，大量避险资金涌入黄金市场，金价长阳拉升，收报1858.88美元/盎司。

　　在美国煽动下，俄乌局势再升级，在华盛顿看来，战争“一触即发”，硝烟如果燃起，会在资本市场掀起多大波澜？金价又将如何演变？

　　【乌克兰陷入战争危机】

　　2月13日，美国总统拜登与俄罗斯总统普京通电话，这也是拜登和普京自去年12月以来首次进行直接沟通交流。

　　两小时后，美国白宫发布消息称，拜登和普京的通话结束，通话持续了一个多小时。双方讨论了俄罗斯在乌克兰边境附近不断升级的军事对峙。

　　拜登向普京“明确”表示，美国对外交持开放态度，但也为其他情况做好了准备。“如果俄罗斯入侵乌克兰，美国和盟国将作出果断回应，让俄罗斯付出迅速和严重的代价。”拜登说。

　　此前，美国总统拜登警告在乌美国人立刻离开，称乌克兰“情况可能很快变得疯狂”，当美俄开始交火时，将会是世界大战”。 现货黄金涨幅一度超过2%，站上1860美元/盎司，黄金作为“避险”资产，随着乌克兰危机一触即发，有望震荡走高。

　　从历史经验来看，地缘政治危机往往会带来黄金避险性的买盘增加，从而导致黄金价格会阶段性反弹，目前金价受避险情绪刺激而短期反弹，而在VIX指数上升后期及回落期，黄金一般会回吐涨幅。

　　目前美国似乎乐见“俄罗斯入侵乌克兰”，战争引爆的可能性决定了未来金价的未来走势。

　　【加息之后“否极泰来”】

　　除了地缘政治之外，影响未来黄金走势的还有美联储未来的加息节奏，从历史数据来看，每一次美国加息落地之后，黄金往往都有一波修复性行情。

　　2022年初，美联储公布了2021年12月议息会议纪要中超预期释放鹰派信号的消息，引发市场大幅波动。2022年1月，美联储在FOMC会议上提出将于3月如期结束购债缩减，并暗示届时将开启加息，对市场造成影响。

　　2月初，10年期美债收益率升至1.91,通胀预期降至2.4%,实际利率升至-0.5%，但由于美元指数下跌至95.5缓解了实际利率对黄金的压制。此外，地缘冲突引发了投资者的避险需求，因此2月初黄金价格反弹。

　　美联储加息节奏震荡攀升，短期而言，受美联储紧缩政策，包括缩表和加息，黄金价格预计将受流动性影响而承压，但在通胀易上难下的周期性走势压力下，美国实际利率将对黄金价格带来强劲的支撑。

　　从周期视角来看，金价经历了2020、2021年的量化宽松，当前2022年处在货币转向收缩的节点上。今年TAPER、加息，甚至可能的缩表将会致使美债收益率上行，进而促使实际利率反转回升，对于金价整体形成压制格局。

　　节奏上，上半年美国通胀压力较大，货币政策转向或加码，金价震荡弱势格局或延续。下半年，随经济筑顶转弱，利率上行风险有望缓释，金价或迎来磨底

　　【“闭门会议“引发遐想】

　　需要注意的是，美联储网站上一则会议通知预告了当地时间2月14日（下周一）上午11:30的一场非公开会议。会议内容将围绕美联储理事会审查和决定联邦储备银行的预付利率和贴现率展开。

　　结合“爆表”的通胀，投资者不免脑洞大开，想着美联储是不是要紧急集合讨论下对策了。而素有“美联储官媒”之称的华尔街日报指出，美联储不大可能在3月的例行会议之前“意外”进行加息。上一次美联储这么做还是在1994年4月，而当时美联储在给出市场前瞻指引上还是起步阶段。

　　回顾美联储上一轮加息，原因并非是通胀高企，而是经济进入上行阶段。从去年四季度美国GDP指标来看，美国经济基本上恢复到疫情前正常水平。在私人部门补库存需求的拉动下，2021年四季度美国经济表现亮眼，GDP环比折年率达6.9%，高于预期的5.5%及前值2.3%。

　　在美联储紧缩力度加大的情况下，美元实际利率同样明显攀升。而黄金价格走势决定因素在于美元实际利率。美元实际利率可以视为黄金的机会成本，一旦美元实际利率上升，意味着持有黄金的机会成本会增加，对黄金投资需求产生冲击，未来黄金投资需求还将再次回落，短期避险驱动的ETF黄金持有量反弹是不可持续的。

　　截至2月7日，衡量美元实际利率的TIPS收益率回升至-0.48%，此前一度下探至-1.17%，一旦美元实际利率转为正值，那么黄金抛售压力会大增。